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第2章 危機的真實起因
危機爆發(fā)幾年后，人們依然未對危機的根源達成共識。有關(guān)討論主要集中在全球失衡以及國內(nèi)外因素對美國房地產(chǎn)泡沫的相對重要性上，出現(xiàn)了兩種主要的理論假說。 一種假說是，東亞和中國的經(jīng)濟政策導致了全球過度儲蓄，從而壓低利率，刺激了放松監(jiān)管的金融部門的擴張，催生了美國的房地產(chǎn)泡沫。出口導向型經(jīng)濟增長戰(zhàn)略、為避免未來的國際支付危機而采取的自保措施以及中國對人民幣匯率的低估，導致這些國家出現(xiàn)了失控的巨額經(jīng)常賬戶盈余和外匯儲備。中國和東亞各經(jīng)濟體通過各種宏觀和微觀政策系統(tǒng)性地刺激出口（包括傾銷），被視為全球失衡的主要原因。這些政策的目的是為增加外匯儲備進行自保，以避免1998年國際支付危機的重演，當時有許多國家不得不尋求國際貨幣基金組織的資金援助。這方面的觀點還反復強調(diào)，中國政府蓄意低估人民幣匯率，以人為提高出口競爭力，是造成中國的貿(mào)易順差和國際收支失衡的主要原因。 另一種假說是，美國的房地產(chǎn)泡沫主要是自身造成的，其背景是抵押貸款市場擴大到低收入人群，20世紀90年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后采取的寬松貨幣政策，以及在抵押貸款和金融市場的監(jiān)管、激勵、設(shè)計和結(jié)構(gòu)上面的失誤，包括脫離銀行監(jiān)管機構(gòu)視野的影子銀行金融體系的興起等。房地產(chǎn)泡沫的財富效應帶來的家庭過度消費，與伊拉克戰(zhàn)爭和阿富汗戰(zhàn)爭有關(guān)的美國財政政策，以及布什政府的減稅政策導致的公共債務的增加，共同導致美國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)巨額赤字。由于美元是主要儲備貨幣，美國才得以負擔這樣巨額的赤字。這一理論把危機爆發(fā)的原因歸咎于美國自身的政策，是美國的行動鼓勵了不可持續(xù)的過度消費，并引發(fā)全球失衡。
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