隨著A股市場逐步走暖，手握重金的保險資金正在用行動“投票”。金融監(jiān)管總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，保險行業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)38.5萬億元，較年初增長15.7%，創(chuàng)下2021年以來最高增速。其中，股票+證券投資基金在內(nèi)的核心權(quán)益資產(chǎn)配置規(guī)模較年初大增1.6萬億元，股票投資余額達(dá)3.73萬億元，占總投資比例接近10%，較2024年末提升超50%。
這一增配趨勢還在延續(xù)。中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會近期發(fā)布的《2026年銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)資產(chǎn)配置展望》調(diào)查結(jié)果顯示，股票和證券投資基金成為2026年保險機(jī)構(gòu)普遍看好的境內(nèi)投資資產(chǎn)，超六成機(jī)構(gòu)計(jì)劃適度或微幅增配A股。從開年調(diào)研動向來看，AI產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)電以及銀行股正成為險資密切追蹤的方向。
險資權(quán)益配置意愿持續(xù)升溫
“目前了解下來還是相對看好，畢竟低利率時代，非標(biāo)也逐漸退出歷史舞臺，不投含權(quán)產(chǎn)品，投資收益目標(biāo)達(dá)不成?！币患抑行蛪垭U公司資管中心負(fù)責(zé)人向記者坦言。這一表態(tài)，道出了當(dāng)下保險資金配置的核心邏輯變遷。
金融監(jiān)管總局的數(shù)據(jù)勾勒出這一變遷的清晰軌跡：險資股票配置比例已連續(xù)六個季度環(huán)比增加。截至2025年末，產(chǎn)壽險公司股票賬面余額達(dá)3.7萬億元，配置比例升至10.1%，同比提升2.52個百分點(diǎn)。華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管徐康指出，分紅險轉(zhuǎn)型背景下險資積極入市，同時權(quán)益市場成交活躍推高了權(quán)益配置占比。
潘悅 制圖
中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔從數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)了更多細(xì)節(jié)：2025年保險行業(yè)原保費(fèi)收入6.12萬億元，資金轉(zhuǎn)化率高達(dá)85%，“預(yù)計(jì)市值上漲貢獻(xiàn)頗多”。這也意味著，除了新增資金的主動配置，權(quán)益資產(chǎn)本身的增值也在推動險資余額走高。
對于2026年的權(quán)益市場，保險機(jī)構(gòu)的樂觀情緒較往年顯著升溫。中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會的調(diào)查顯示，銀行保險機(jī)構(gòu)對2026年一季度的權(quán)益投資信心指數(shù)為67.55，去年一季度為58.04；對全年的權(quán)益投資信心指數(shù)為67.61，去年全年為62.72。這一“雙升”態(tài)勢，折射出保險資金對權(quán)益市場的預(yù)期逆轉(zhuǎn)。
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍分析，2025年保險資金在股票市場獲得較好收益，而預(yù)期2026年A股將繼續(xù)向好，因此股票和基金成為最被看好的境內(nèi)投資資產(chǎn)。某頭部險企資管子公司相關(guān)人士直言：“預(yù)計(jì)2026年牛市仍將繼續(xù)，核心進(jìn)攻波段可能出現(xiàn)在1月下旬至4月中旬期間?！?/p>
調(diào)研風(fēng)向鎖定AI與銀行雙主線
看多預(yù)期之下，險資開年調(diào)研路線圖揭示了具體的方向選擇。同花順ifind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月末，保險公司及保險資管公司2026年以來共計(jì)調(diào)研A股上市公司近1300次。盡管調(diào)研總次數(shù)較去年同期的2242次有所下降，但調(diào)研標(biāo)的的集中度明顯提升，科技與高股息成為兩大關(guān)鍵詞。
從個股熱度來看，AI數(shù)據(jù)公司海天瑞聲成為開年以來險企調(diào)研的“人氣王”，共獲得24家險企密集調(diào)研。緊隨其后的是風(fēng)電領(lǐng)域的兩大龍頭——大金重工與天順風(fēng)能，各獲19家險企關(guān)注。同為AI產(chǎn)業(yè)鏈的中際旭創(chuàng)也獲得17家險企調(diào)研。
從機(jī)構(gòu)行為來看，泰康資管2026年以來調(diào)研最為積極，累計(jì)87次，重點(diǎn)關(guān)注中微半導(dǎo)、沃爾德、金石資源；華泰資管、新華資管分別調(diào)研68次、60次。值得注意的是，新華資管對區(qū)域性銀行股表現(xiàn)出濃厚興趣，今年以來共調(diào)研10家銀行，上海銀行、南京銀行、蘇州銀行、杭州銀行均在其列。
區(qū)域性銀行作為高股息資產(chǎn)的重要代表，正成為險資配置的“壓艙石”。天順風(fēng)能與上海銀行成為最受關(guān)注的個股——分別成為15家、14家保險公司或保險資管公司最關(guān)注的三只個股之一。這一“科技+高股息”的雙線布局，與保險資金兼顧收益增強(qiáng)與穩(wěn)定回報的需求高度契合。
國金證券研報分析，AI數(shù)據(jù)中心及電氣化驅(qū)動的全球缺電背景下，風(fēng)電作為可再生能源中度電成本最低的能源形式有望維持需求端高景氣。而銀行股則受益于高股息屬性，在低利率環(huán)境中具備配置價值。
從中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會的調(diào)查來看，保險機(jī)構(gòu)2026年更看好科創(chuàng)50、滬深300、中證A500和創(chuàng)業(yè)板等相關(guān)股票，行業(yè)層面聚焦電子、有色金屬、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信、醫(yī)藥生物和基礎(chǔ)化工。投資主題上，“硬科技”成為主線——芯片半導(dǎo)體、國防軍工、AI算力、機(jī)器人、能源金屬、商業(yè)航天等備受關(guān)注。
固收配置穩(wěn)字當(dāng)頭 青睞長久期品種
盡管權(quán)益配置意愿升溫，但作為險資“壓艙石”的債券配置并未被忽視。調(diào)查顯示，多數(shù)保險機(jī)構(gòu)對2026年債券市場持“中性”態(tài)度，久期策略以基本維持現(xiàn)有不變?yōu)橹鳌?/p>
在利率預(yù)期方面，市場已接受中樞長期低位運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)。調(diào)查結(jié)果顯示，預(yù)計(jì)10年期國債收益率將處于1.8%—1.9%區(qū)間，30年期國債收益率集中在2.2%—2.4%區(qū)間。信用債方面，超半數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)高等級信用債收益率中樞處在2.0%—2.5%區(qū)間，信用利差整體呈現(xiàn)震蕩趨勢。
品種偏好上，高等級產(chǎn)業(yè)債、銀行永續(xù)債及二級資本債、可轉(zhuǎn)債成為2026年的主要配置方向。期限選擇上，10年期至30年期的債券品種最受青睞，但整體久期策略以維持現(xiàn)狀為主，反映出市場對長債利率“恐高”的心理。
盤古智庫高級研究員江瀚分析，當(dāng)前長債收益率已處于歷史極低分位，進(jìn)一步下行空間受限，機(jī)構(gòu)擔(dān)心一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期或供給放量引發(fā)利率反彈，拉長久期將導(dǎo)致巨大賬面浮虧。
北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后朱俊生則認(rèn)為，在當(dāng)前位置拉長久期并不必然意味著風(fēng)險收益比改善，機(jī)構(gòu)采取相對穩(wěn)定的久期策略，更可視為風(fēng)險與收益之間的審慎均衡。
境外投資方面，港股是2026年保險機(jī)構(gòu)最看好的境外投資品種，半數(shù)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)計(jì)劃小幅增配港股。同時，黃金投資和美股投資也受到較多關(guān)注。
多家券商對2026年險資權(quán)益投資增量規(guī)模給出預(yù)測。中信建投分析師測算，在悲觀/中性/樂觀情景下，2026年保險資金對公開權(quán)益的增量配置規(guī)模分別約0.97萬億元、1.07萬億元、1.18萬億元。葛玉翔則預(yù)估，中性假設(shè)下，2026年險資全年股基增量資金約7133億元。
從權(quán)益增配到科技掘金，38.5萬億元保險資金正在低利率時代尋找新的平衡點(diǎn)。正如天職國際保險咨詢主管合伙人周瑾所言，絕大多數(shù)保險機(jī)構(gòu)傾向于保持或進(jìn)一步增加股票與基金倉位，這體現(xiàn)在“慢?！敝芷趦?nèi)的策略選擇。而對于資本市場而言，這批長期資金的穩(wěn)步入場，或?qū)⒊蔀?026年行情的又一重要支撐。
