隨著市場利率中樞持續(xù)下移，貨幣基金正經歷一場前所未有的“被動降費”浪潮。
與2023年以來行業(yè)主動調降費率不同，近期長盛、申萬菱信、安信、諾德等多家公募機構相繼公告，旗下貨幣基金依據基金合同約定的動態(tài)調整機制，自動觸發(fā)管理費率下調。
這一變化標志著公募費率改革正從“行政引導式降費”向“市場化契約約束”深度轉型，也預示著在低利率環(huán)境下，貨幣基金行業(yè)生態(tài)將迎來根本性重構。
管理費率自動“打折”
根據長盛基金2月25日發(fā)布的公告，長盛元增利貨幣市場基金自2月24日起，管理費率由0.70%大幅下調至0.25%，降幅達64%。
同時，申萬菱信天添利貨幣市場基金亦公告，管理費率由0.90%調降至0.30%。安信基金、諾德基金旗下貨基產品也在同日披露了類似的降費公告，形成了一波罕見的集中降費潮。
值得注意的是，這些機構在公告中均強調，此次降費并非出于主動讓利的商業(yè)考量，而是嚴格執(zhí)行《基金合同》中關于“動態(tài)調整機制”的約定條款。該條款明確規(guī)定：當以原管理費率計算的基金七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率時，將自動觸發(fā)保護機制，管理費率將下調至較低水平。
潘悅 制圖
當前多數大型商業(yè)銀行活期存款利率為0.05%，意味著當貨基七日年化暫估收益率不足0.1%時，費率調整程序將自動啟動。而現(xiàn)實情況是，wind數據顯示，截至2月25日，全市場有統(tǒng)計數據的339只貨幣型基金（不同份額合并計算）平均七日年化收益率已跌至1.08%，距離全面“破1”僅一步之遙。部分規(guī)模較小或投資組合久期較短的貨幣基金，其暫估收益率早已觸及甚至跌破0.1%的閾值。
實際上，這種“自動擋”降費現(xiàn)象在2026年開年以來已密集出現(xiàn)，這種“智能調節(jié)”模式正在成為貨幣基金應對低利率環(huán)境的標配。據記者統(tǒng)計，年初至今行業(yè)已披露90余則貨幣基金降費公告，其中相當比例屬于合同約定的自動調整。與以往主動降費不同，動態(tài)調整機制具有雙向性——當收益率回升至閾值以上時，費率將自動恢復至原始水平。
據了解，與單純的費率競爭不同，此次大規(guī)模觸發(fā)的動態(tài)調整機制背后，蘊含著深刻的風險防控邏輯。業(yè)內人士指出，當貨幣基金收益率極低時，若維持原有費率水平，可能導致每萬份基金暫估凈收益為負。在T+0快速贖回機制下，這極易引發(fā)銷售機構的交收透支風險。
具體而言，貨幣基金普遍提供“T+0快速贖回”服務，即投資者當日贖回資金當日到賬。若基金當日投資收益為負，而贖回規(guī)模較大，基金公司需要先行墊付資金給投資者，形成事實上的墊資行為。一旦這種情況大規(guī)模發(fā)生，不僅會增加基金管理人的財務壓力，更可能引發(fā)流動性風險的連鎖反應。
“這不是簡單的價格戰(zhàn)，而是風險控制機制的自動啟動?！蹦愁^部基金公司相關負責人分析，動態(tài)費率機制實質上構建了投資者、管理人和銷售機構之間的風險緩沖墊。通過降低管理費，確?；饍羰找婢S持正值，避免贖回壓力下的流動性風險傳染。從本質上看，這是基金公司在產品設計中嵌入的“熔斷機制”，體現(xiàn)了對投資者利益的優(yōu)先保護。
該負責人還表示，動態(tài)費率機制的引入和集中觸發(fā)，標志著中國貨幣基金市場正在從“規(guī)模導向”的粗放發(fā)展階段，轉向“風險收益匹配”的精細化管理階段。這種轉變不僅符合國際慣例，更是對國內投資者負責的表現(xiàn)。特別是在當前貨幣政策保持適度寬松、市場流動性合理充裕的背景下，短端利率持續(xù)處于低位，動態(tài)費率調整或將常態(tài)化。
行業(yè)生態(tài)重構 從“重規(guī)?！鞭D向“重質量”
動態(tài)費率機制的集中觸發(fā)，正值公募行業(yè)高質量發(fā)展轉型的關鍵節(jié)點。與2023年監(jiān)管引導下的主動降費潮不同，此次“自動擋”降費展現(xiàn)了市場機制的自律力量，預示著行業(yè)費率形成機制的根本性變革。
另一方面，動態(tài)費率機制也加劇了行業(yè)分化。上述公募基金負責人表示，大型基金公司憑借規(guī)模優(yōu)勢和成本控制能力，在費率競爭中更具韌性；而中小基金公司則面臨更大的生存壓力，必須通過提升投資業(yè)績或提供差異化服務來維持競爭力。這種分化雖然殘酷，但有利于行業(yè)優(yōu)勝劣汰，提升整體服務質量。
值得關注的是，當前貨幣基金收益率下滑與資金面寬松密切相關。央行維持流動性合理充裕的政策取向，使得短端利率持續(xù)處于低位。業(yè)內普遍認為，在貨幣政策未出現(xiàn)明顯轉向的背景下，貨幣基金收益率可能長期在“1時代”徘徊，動態(tài)費率調整或將從“偶發(fā)事件”變?yōu)椤俺B(tài)機制”。
與此同時，在被動投資大發(fā)展的背景下，貨幣基金作為現(xiàn)金管理工具的屬性正在強化，其費率結構向指數產品靠攏，或是大勢所趨。根據上交所發(fā)布的《ETF行業(yè)發(fā)展報告（2026）》，截至2025年底，中國境內ETF規(guī)模繼續(xù)保持亞洲第一，非貨ETF合計資產規(guī)模達5.84萬億元。
而對于普通投資者而言，管理費率下調短期內無疑是利好。在收益率持續(xù)走低的環(huán)境下，費率的下降能在一定程度上對沖收益下滑的影響，提升持有體驗。記者粗略統(tǒng)計，以持有10萬元貨幣基金計算，若管理費年率從0.70%降至0.25%，投資者每年可節(jié)省成本450元。
多位業(yè)內人士認為，從更宏觀的視角看，貨幣基金動態(tài)費率機制的啟動，是公募行業(yè)堅持以投資者為本、提升投資者獲得感的具體體現(xiàn)。這種將持有人利益置于管理費收入之上的機制設計，彰顯了行業(yè)從“賣方銷售”向“買方投顧”轉型的決心。隨著《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》等新規(guī)的深入實施，預計未來將有更多保護投資者利益的機制性安排落地，推動行業(yè)邁向更高質量的發(fā)展階段。
