2月25日，國(guó)儀量子技術(shù)（合肥）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)儀量子”）正式披露對(duì)上交所首輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)，就監(jiān)管關(guān)注的技術(shù)先進(jìn)性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、股權(quán)治理及募投合理性等核心問(wèn)題作出全面回應(yīng)，拉開(kāi)了其科創(chuàng)板IPO審核進(jìn)程的關(guān)鍵一幕。
持續(xù)經(jīng)營(yíng)與盈利能力成痛點(diǎn)
資料顯示，國(guó)儀量子的核心技術(shù)是以量子精密測(cè)量為代表的先進(jìn)測(cè)量技術(shù)，為全球范圍內(nèi)企業(yè)、政府、研究機(jī)構(gòu)提供以增強(qiáng)型量子傳感器為代表的核心關(guān)鍵器件、用于分析測(cè)試的科學(xué)儀器裝備、賦能行業(yè)應(yīng)用的核心技術(shù)解決方案等優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。
國(guó)儀量子2025年12月10日正式遞交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)并獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，擬募集資金11.69億元，將重點(diǎn)投入高端科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)化、量子技術(shù)發(fā)展研究院建設(shè)及應(yīng)用中心網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項(xiàng)目。
上交所同年12月19日下發(fā)首輪問(wèn)詢函，聚焦14大類(lèi)核心問(wèn)題，涵蓋控股股東與實(shí)控人、技術(shù)來(lái)源、營(yíng)收利潤(rùn)、應(yīng)收款項(xiàng)等多個(gè)關(guān)鍵維度，直指公司發(fā)展中的核心關(guān)切與潛在風(fēng)險(xiǎn)。
其中，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力與盈利能力是此次問(wèn)詢的一大焦點(diǎn)，也是國(guó)儀量子的核心痛點(diǎn)。
近年來(lái)，國(guó)儀量子持續(xù)虧損，2022年至2024年以及2025年1-6月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-1.68億元、-1.69億元、-1.04億元和-0.74億元。
國(guó)儀量子在回復(fù)中披露，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要為量子信息技術(shù)與自旋共振系列、電子顯微鏡系列、隨鉆測(cè)量系列、氣體吸附分析系列、物聯(lián)網(wǎng)及其他系列的銷(xiāo)售收入。公司解釋稱，虧損主要源于研發(fā)高投入、市場(chǎng)拓展期銷(xiāo)售費(fèi)用較高，以及規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用率分別為75.34%、32.72%、23.13%%和29.78%，公司期間費(fèi)用率分別達(dá)140.64%、74.73%、60.17%和96.00%，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損。
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的盈利預(yù)期，國(guó)儀量子在回復(fù)中給出明確時(shí)間表：預(yù)計(jì)最早于2026年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。這一預(yù)期基于三大假設(shè)：核心產(chǎn)品訂單持續(xù)增長(zhǎng)、產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升、各項(xiàng)費(fèi)用率合理下降，同時(shí)，公司披露，2022年至2024年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率超80%，核心產(chǎn)品放量成為營(yíng)收增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)。
業(yè)內(nèi)人士稱，監(jiān)管層聚焦持續(xù)經(jīng)營(yíng)與盈利能力，既是科創(chuàng)板“優(yōu)中選優(yōu)”審核標(biāo)準(zhǔn)的體現(xiàn)，也是對(duì)硬科技企業(yè)“技術(shù)-商業(yè)化”轉(zhuǎn)化能力的深度驗(yàn)證，最終目的是確保上市企業(yè)具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。
技術(shù)先進(jìn)性仍存差距
作為國(guó)內(nèi)量子精密測(cè)量領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，技術(shù)先進(jìn)性是國(guó)儀量子的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是監(jiān)管問(wèn)詢的重點(diǎn)內(nèi)容。
國(guó)儀量子在回復(fù)中明確，公司核心技術(shù)源自中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)團(tuán)隊(duì)，公司源自中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)中科院微觀磁共振重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的知識(shí)成果轉(zhuǎn)化，當(dāng)前已形成量子信息技術(shù)與自旋共振、電子顯微鏡、隨鉆測(cè)量、氣體吸附分析四大業(yè)務(wù)板塊，在量子精密測(cè)量和電子顯微鏡等高端科學(xué)儀器領(lǐng)域開(kāi)發(fā)形成了一系列獨(dú)有的核心技術(shù)。截至目前，公司已擁有165項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，構(gòu)建了完整的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。
面對(duì)與國(guó)際巨頭的差距，國(guó)儀量子并未回避，主動(dòng)披露了核心產(chǎn)品與賽默飛、布魯克等國(guó)際競(jìng)品的關(guān)鍵參數(shù)對(duì)比。回復(fù)顯示，公司W(wǎng)波段EPR（電子順磁共振波譜儀）、掃描NV探針顯微鏡等產(chǎn)品部分指標(biāo)已達(dá)到或接近國(guó)際水平，其中部分電子順磁共振波譜儀產(chǎn)品，將信噪比提升至全球最高水平的10000：1。
但公司同時(shí)承認(rèn)，在產(chǎn)品穩(wěn)定性、一致性上仍有提升空間，未來(lái)將持續(xù)加大研發(fā)投入，推動(dòng)技術(shù)迭代升級(jí)，縮小與國(guó)際巨頭的差距。此外，公司還提供了中科大、計(jì)量院等頂級(jí)科研機(jī)構(gòu)的客戶使用反饋與驗(yàn)收?qǐng)?bào)告，進(jìn)一步佐證了技術(shù)落地的有效性。
此外，在股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理方面，回復(fù)明確，公司實(shí)控人為賀羽、榮星，二人合計(jì)控制34.87%的表決權(quán)，自2017年起簽署一致行動(dòng)協(xié)議，治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。
業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板設(shè)立的核心目的是支持硬科技企業(yè)，技術(shù)先進(jìn)性是企業(yè)能否成功上市的首要前提。在高端科學(xué)儀器領(lǐng)域長(zhǎng)期被國(guó)際巨頭壟斷的背景下，國(guó)儀量子的技術(shù)先進(jìn)性能否在全球競(jìng)爭(zhēng)坐標(biāo)系中得到驗(yàn)證，已成為決定其上市進(jìn)程的關(guān)鍵所在。
市場(chǎng)化拓展壓力較大
整體來(lái)看，國(guó)儀量子此次回復(fù)內(nèi)容詳實(shí)、邏輯清晰，對(duì)虧損、技術(shù)差距等敏感問(wèn)題不回避，既展現(xiàn)了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也披露了自身存在的風(fēng)險(xiǎn)。
其一，盈利不確定性風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)儀量子在回復(fù)中稱，公司處于新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的落地兌現(xiàn)期，以及產(chǎn)品線擴(kuò)容及銷(xiāo)售放量的初期，規(guī)模效應(yīng)尚不顯著。長(zhǎng)期以來(lái)主要依靠股東投入和自有資金積累滾動(dòng)式發(fā)展，如虧損局面長(zhǎng)期持續(xù)，管理層可能在現(xiàn)金流的壓力下戰(zhàn)略短視、決策變形，進(jìn)一步造成人才引進(jìn)困難、研發(fā)投入不足、市場(chǎng)開(kāi)拓?zé)o法達(dá)到預(yù)期的惡性循環(huán)，制約公司業(yè)務(wù)前景及長(zhǎng)期戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。
其二，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。作為行業(yè)中的后起之秀，公司在與國(guó)際儀器巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中仍處于追趕者的態(tài)勢(shì)，生態(tài)建設(shè)亟需突破。且量子技術(shù)發(fā)展速度較快，技術(shù)路線不斷演變，如公司不能持續(xù)進(jìn)行技術(shù)突破，提升產(chǎn)品性能和性價(jià)比，保持當(dāng)前主導(dǎo)產(chǎn)品在細(xì)分行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，或在進(jìn)一步延伸產(chǎn)品布局和研發(fā)管線方面出現(xiàn)戰(zhàn)略失誤，則可能導(dǎo)致市場(chǎng)地位和營(yíng)收規(guī)模下滑，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。
其三，市場(chǎng)化拓展壓力。目前公司主要客戶為境內(nèi)外高?？蒲性核捌髽I(yè)，數(shù)量眾多且分布廣泛。由于公司所銷(xiāo)售的高端科學(xué)儀器具有產(chǎn)品單價(jià)高、使用壽命長(zhǎng)的特性，同一客戶短期內(nèi)復(fù)購(gòu)相同品類(lèi)的情形較少，使得公司客戶群體呈現(xiàn)出較為分散的特征，致使市場(chǎng)開(kāi)拓、客戶維護(hù)、售后服務(wù)等方面的難度和成本較高，對(duì)公司提高經(jīng)營(yíng)管理水平、持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提出了較大挑戰(zhàn)。
業(yè)內(nèi)人士稱，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)儀量子能否成功上市并獲得市場(chǎng)認(rèn)可，關(guān)鍵仍在于兩大核心：一是2026年扭虧承諾的兌現(xiàn)，這是公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的核心體現(xiàn)，也是監(jiān)管與市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)；二是市場(chǎng)化訂單的突破，只有實(shí)現(xiàn)從科研端向產(chǎn)業(yè)端的延伸，拓展更多企業(yè)客戶，才能打開(kāi)收入增長(zhǎng)空間，提升公司盈利能力。
