近年來，智能家居賽道持續(xù)擴(kuò)容，智能鎖作為家庭安防領(lǐng)域的入門級產(chǎn)品，銷量持續(xù)增長，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)也紛紛加快了登陸資本市場的步伐。日前，鹿客科技（北京）股份有限公司（以下簡稱“鹿客科技”）向港交所遞交招股說明書，中國銀河國際擔(dān)任其獨(dú)家保薦人，本次擬募集的資金將用于技術(shù)研發(fā)、自有品牌營銷、海外市場拓展，以及償還公司部分現(xiàn)有債務(wù)等。
深度綁定單一客戶
作為一家專注于智能鎖領(lǐng)域的企業(yè)，鹿客科技的前身云丁科技創(chuàng)立于2014年，后于2022年正式更名為鹿客科技，公司產(chǎn)品主要聚焦于靜脈識別智能鎖。
業(yè)績表現(xiàn)方面，2023年、2024年及2025年前三季度（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），鹿客科技的營業(yè)收入分別為10.14億元、10.86億元和7.73億元；同期凈利潤分別達(dá)到0.14億元、0.53億元和0.32億元。營收結(jié)構(gòu)方面，鹿客科技已構(gòu)建起ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）業(yè)務(wù)、自有品牌消費(fèi)品、自有品牌商業(yè)解決方案三大核心業(yè)務(wù)板塊，其中ODM業(yè)務(wù)長期以來都是公司營收支柱，2025年前三季度該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入4.76億元，在總收入中的占比超過60%。
潘悅 制圖
進(jìn)一步梳理不難發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，鹿客科技向前五大客戶的銷售額分別為5.44億元、6.16億元和5.04億元，分別占各期間總收入的53.6%、56.8%和65.2%。其中，與單一核心客戶小米的深度綁定，既讓鹿客科技被視為助力小米智能門鎖位居業(yè)內(nèi)前列的幕后功臣，也成為公司最顯著的經(jīng)營特征。
招股書顯示，鹿客科技通過ODM代工模式，向小米供應(yīng)智能門鎖及其他家庭安全產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，小米始終穩(wěn)居鹿客科技第一大客戶位置，公司對小米的銷售額分別為4.93億元、5.61億元和4.69億元，其在總收入中的占比從2023年的48.6%，逐步提升至2025年前三季度的60.6%，這意味著公司六成營收均由這一單一客戶貢獻(xiàn)。
對此，鹿客科技在招股書中表示，公司業(yè)務(wù)并未過度依賴任何單一客戶。公司成熟的研發(fā)與制造能力，對主要客戶的產(chǎn)品開發(fā)和供應(yīng)鏈穩(wěn)定至關(guān)重要；并且，公司正持續(xù)推進(jìn)客群多元化布局，積極拓展新地域市場，因此較高的客戶集中度預(yù)計(jì)不會對業(yè)務(wù)的可持續(xù)增長造成不利影響。
不過，鹿客科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模及周轉(zhuǎn)天數(shù)均在持續(xù)走高。報(bào)告期內(nèi)，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為1.95億元、2.95億元和2.83億元，同期對應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)則分別為70天、83天及101天。公司對此解釋稱，這主要是由于部分大型項(xiàng)目建設(shè)及收款周期較長，與時(shí)間節(jié)點(diǎn)掛鉤的賬單較多，同時(shí)，因訂單量較大及長期合作框架，公司向部分ODM客戶延長了信用期限所致。
出海突圍仍存挑戰(zhàn)
在智能家居行業(yè)競爭日趨白熱化的背景下，鹿客科技能否成功破解單一客戶依賴、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
從行業(yè)格局看，智能鎖賽道參與者眾多，既有小米、華為等科技巨頭布局，也有德施曼、凱迪仕、螢石等新興專業(yè)品牌同臺競技。對于鹿客科技而言，市場占有率無疑是其沖刺港股上市的重要底氣。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年，鹿客科技智能鎖銷售量位列全球第四，市場占有率達(dá)2.6%。
但是，隨著行業(yè)技術(shù)迭代加速，加之市場同質(zhì)化競爭愈發(fā)激烈，傳統(tǒng)代工業(yè)務(wù)已難以支撐企業(yè)長期的高質(zhì)量增長。在此背景下，強(qiáng)化自有品牌影響力、拓展多元應(yīng)用場景、提升產(chǎn)品技術(shù)附加值，成為鹿客科技提升品牌獨(dú)立性的必然選擇。因此，鹿客科技將海外市場作為其突圍的核心戰(zhàn)略之一。
招股書顯示，鹿客科技的業(yè)績增長戰(zhàn)略包括全球業(yè)務(wù)及客戶群拓展，目前公司已在北美、東南亞等海外市場開展業(yè)務(wù)，并計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大國際化布局。2025年11月，胡躍加入鹿客科技，擔(dān)任副總經(jīng)理兼首席營銷官。從履歷看，胡躍在國際化市場運(yùn)營和渠道開發(fā)方面具有一定經(jīng)驗(yàn)，此前五年其曾在上市公司傳音控股（688036.SH）任職，先后擔(dān)任多個(gè)業(yè)務(wù)部門的副總經(jīng)理、助理總經(jīng)理等職務(wù)。
盡管布局明確，但目前鹿客科技的全球化進(jìn)程仍處于起步階段。2025年前三季度，公司來自海外市場的收入為0.3億元，僅占總收入的3.9%。此外，與手機(jī)等即買即用消費(fèi)電子產(chǎn)品不同，智能鎖的推廣離不開本地化安裝調(diào)試、門體適配及售后網(wǎng)絡(luò)搭建等一系列線下服務(wù)的協(xié)同支撐，且海外市場的合規(guī)成本與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。如何將寄予厚望的海外業(yè)務(wù)，真正培育成為支撐公司長期發(fā)展的第二增長曲線，仍是鹿客科技IPO之路上需要回答的現(xiàn)實(shí)考題。
股東背景呈多元化
自成立以來，鹿客科技獲得了多家知名機(jī)構(gòu)的投資，其創(chuàng)始人陳彬曾任職于百度，這也為公司與百度在云服務(wù)、人工智能領(lǐng)域的合作奠定了基礎(chǔ)。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，鹿客科技股東背景呈現(xiàn)多元化特征。其中，百度通過旗下百度網(wǎng)訊、百度畢威兩家主體合計(jì)持股比例達(dá)18.43%，是公司最大的機(jī)構(gòu)股東；小米旗下的天津金米持股1.75%，順為資本、聯(lián)想之星、天堂硅谷等知名投資機(jī)構(gòu)也均位列股東名單之中。2025年12月，鹿客科技獲得中關(guān)村科學(xué)城科技成長三期基金2億元投資，此次融資后，公司投后估值達(dá)35億元，這也彰顯了資本市場對智能門鎖賽道及公司技術(shù)實(shí)力的認(rèn)可。
不過，鹿客科技的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。公司在招股書中坦言：“2024年7月，公司銷售及營銷團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷了一次人事變動(dòng)，影響了商業(yè)執(zhí)行，包括交接期內(nèi)若干渠道及項(xiàng)目管線的拓展速度慢于原定計(jì)劃。受此影響，公司未能充分把握國家補(bǔ)貼政策帶來的收入增長機(jī)會?！贝舜稳耸伦儎?dòng)帶來的沖擊，也反映出鹿客科技在組織管理等方面仍有提升空間。
