2月23日晚，北海國發(fā)川山生物股份有限公司（證券簡稱：國發(fā)股份，證券代碼：600538.SH）發(fā)布公告回復(fù)上交所問詢，詳細(xì)披露2025年業(yè)績預(yù)虧核心要點(diǎn)。2025年國發(fā)股份業(yè)績整體呈現(xiàn)營收微降、凈利潤連虧、主業(yè)分化、商譽(yù)減值拖累的特征，核心原因是三大核心業(yè)務(wù)中僅醫(yī)藥流通小幅增長，醫(yī)藥制造與司法IVD（體外診斷）雙雙下滑，廣州高盛生物科技有限公司（以下簡稱“高盛生物”）商譽(yù)大額減值拖累業(yè)績。
核心業(yè)務(wù)毛利率均下滑 凈利連虧三年
根據(jù)公告，國發(fā)股份預(yù)計2025年實(shí)現(xiàn)營收32956.30萬元，較2024年的34046.80萬元下降3.20%；歸母凈利潤-8500萬元左右，同比減少虧損10%，但已連虧三年。2025年，綜合毛利率為22.60%，同比減少3.03個百分點(diǎn)，整體營收規(guī)模與盈利水平均有所收縮。
公司主營業(yè)務(wù)板塊為醫(yī)藥流通、醫(yī)藥制造、司法IVD及其他業(yè)務(wù)。其中，由于2025年集采聯(lián)采業(yè)務(wù)、麻精系列藥品營收較上年增長，公司第一大業(yè)務(wù)醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)收入19072.38萬元，同比增長4.43%，收入占比由2024年的53.65%提升至57.87%，但毛利率微降0.08個百分點(diǎn)至13.70%，是唯一實(shí)現(xiàn)收入正增長的核心板塊。
由于制藥廠對滴眼液生產(chǎn)線進(jìn)行全面維護(hù)保養(yǎng)影響生產(chǎn)產(chǎn)量、對銷售政策進(jìn)行優(yōu)化及對原有市場產(chǎn)品進(jìn)行清理影響產(chǎn)品銷售量，導(dǎo)致醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)收入大幅下滑，由2024年的3545.29萬元降至2714.21萬元，同比減少23.44%，收入占比由2024年的10.41%降至8.24%，同時毛利率顯著下降14.12個百分點(diǎn)至35.56%，對整體盈利拖累明顯。
司法IVD業(yè)務(wù)由高盛生物及其子公司經(jīng)營，受市場競爭加劇等因素影響，司法IVD業(yè)務(wù)收入為10685.28萬元，同比減少10.00%，收入占比由上一年的34.87%降至32.42%，毛利率也下降2.67個百分點(diǎn)至36.48%，呈現(xiàn)量利齊跌態(tài)勢。
其他業(yè)務(wù)收入為484.43萬元，同比增加119.47萬元，毛利率由上一年的-54.21%大幅改善至-5.95%。
業(yè)內(nèi)人士稱，整體來看，2025年，國發(fā)股份醫(yī)藥流通板塊的增長未能抵消醫(yī)藥制造和司法IVD板塊的下滑，導(dǎo)致公司整體收入下降；同時，醫(yī)藥制造板塊毛利率的大幅下滑是綜合毛利率下降的主要原因。
商譽(yù)持續(xù)“失血”
公告披露，由于受客戶需求下降、客戶預(yù)算經(jīng)費(fèi)的大幅縮減及市場競爭加劇、中標(biāo)項目減少等因素影響，自2023年開始，國發(fā)股份全資子公司高盛生物業(yè)績明顯下滑。2023年，高盛生物凈利潤與收購時預(yù)測值相比實(shí)現(xiàn)率驟降至20.66%，2024年進(jìn)一步降至13.56%，到2025年更是出現(xiàn)虧損，凈利潤為-111.42萬元，預(yù)測實(shí)現(xiàn)率為-2.39%。
業(yè)績失速直接觸發(fā)了持續(xù)的商譽(yù)減值壓力：公司已在2023年、2024年分別計提0.55億元、0.60億元的商譽(yù)減值，預(yù)計2025年再計提約0.62億元，三年累計減值將達(dá)1.77億元，對公司凈利潤造成持續(xù)侵蝕。
國發(fā)股份同時提示風(fēng)險稱，若高盛生物未來經(jīng)營受技術(shù)迭代、市場競爭加劇、核心產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期、行業(yè)政策調(diào)整等因素影響，導(dǎo)致業(yè)績發(fā)生下滑，將可能立即觸發(fā)商譽(yù)減值，對公司當(dāng)期凈利潤產(chǎn)生重大不利影響。若高盛生物所在行業(yè)進(jìn)入下行周期或遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險，其業(yè)績下滑可能不是單一年度的暫時現(xiàn)象，而可能持續(xù)數(shù)年。這將導(dǎo)致公司在多個會計年度連續(xù)計提商譽(yù)減值。
業(yè)內(nèi)人士稱，對于國發(fā)股份而言，高盛生物已從當(dāng)初的業(yè)績增長點(diǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)閼以诠绢^頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。若行業(yè)下行周期持續(xù)，其業(yè)績下滑可能演變?yōu)殚L期趨勢，商譽(yù)減值的“抽血效應(yīng)”也將隨之延續(xù)，這不僅會持續(xù)侵蝕公司利潤，更將嚴(yán)重影響投資者信心，對公司估值形成長期壓制。
