新年伊始，部分中小上市銀行迎來(lái)大批金融機(jī)構(gòu)調(diào)研。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)年首月，至少有11家A股上市銀行獲得373家機(jī)構(gòu)調(diào)研，調(diào)研次數(shù)合計(jì)49次。在這場(chǎng)“摸底”行動(dòng)中，凈息差的未來(lái)走向、資產(chǎn)質(zhì)量等成為機(jī)構(gòu)投資者關(guān)切的議題。
機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研上市銀行
2月4日，張家港農(nóng)村商業(yè)銀行公開(kāi)的一份投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，該行于2月3日接受了來(lái)自南方基金的特定對(duì)象調(diào)研，就該行對(duì)公貸款的投向以及資本補(bǔ)充計(jì)劃進(jìn)行了交流。記者注意到，不到一周的時(shí)間內(nèi)，該行已經(jīng)迎來(lái)了5家機(jī)構(gòu)的調(diào)研。1月30日，中郵資管、華泰證券等4家機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行了調(diào)研，并就信貸投放、負(fù)債端優(yōu)化等問(wèn)題展開(kāi)討論。
1月8日，寧波銀行在公司總部大廈接待了特定對(duì)象調(diào)研活動(dòng)。招商信諾、信達(dá)澳亞、工銀瑞信等8家機(jī)構(gòu)參與此次調(diào)研，雙方就公司貸款增速、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及再融資等核心議題展開(kāi)深入交流。而1月份以來(lái)，寧波銀行三度接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研，包括基金、保險(xiǎn)、證券等15家機(jī)構(gòu)投資者。從調(diào)研內(nèi)容來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者更聚焦銀行未來(lái)能否保持貸款增速、再融資和內(nèi)源性增長(zhǎng)等問(wèn)題。
另外，據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研信息顯示，國(guó)泰基金近期對(duì)青島農(nóng)商銀行進(jìn)行了調(diào)研。調(diào)研聚焦海洋產(chǎn)業(yè)，梳理優(yōu)質(zhì)民營(yíng)海洋企業(yè)白名單，推出“海洋高新技術(shù)貸”“港口供應(yīng)鏈金融”等專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品，完善“三專(zhuān)三優(yōu)”服務(wù)保障機(jī)制，打造“金穗藍(lán)?！碧厣放?。瑞豐銀行1月6日發(fā)布投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司于2025年12月24日接受12家機(jī)構(gòu)調(diào)研，機(jī)構(gòu)類(lèi)型為保險(xiǎn)公司、基金公司、證券公司等。
事實(shí)上，近期機(jī)構(gòu)調(diào)研銀行的熱度不減。特別是開(kāi)年以來(lái)，截至1月31日，年內(nèi)11家A股上市銀行獲得373家機(jī)構(gòu)調(diào)研，調(diào)研次數(shù)合計(jì)49次。包括張家港農(nóng)村商業(yè)銀行、蘇州銀行、齊魯銀行、滬農(nóng)商行等11家銀行均為城商行、農(nóng)商行。機(jī)構(gòu)調(diào)研的內(nèi)容主要集中在旺季營(yíng)銷(xiāo)期間的信貸投放、凈息差及資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)、債券投資策略等方面。
潘悅 制圖
從數(shù)據(jù)來(lái)看，上海銀行最受機(jī)構(gòu)關(guān)注。上海銀行1月28日公開(kāi)的活動(dòng)記錄表顯示，1月12日以來(lái)，該行共接受了75家機(jī)構(gòu)的9輪現(xiàn)場(chǎng)或線上形式的調(diào)研。參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)包括浙商證券、長(zhǎng)江證券等券商，杭銀理財(cái)、寧銀理財(cái)?shù)茹y行理財(cái)公司，以及多家保險(xiǎn)、基金和外資機(jī)構(gòu)。此外，滬農(nóng)商行、杭州銀行、蘇州銀行和齊魯銀行接待量也超30次。
對(duì)此，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬表示，近期機(jī)構(gòu)密集調(diào)研上市銀行，主要源于銀行板塊基本面邊際改善與估值修復(fù)預(yù)期升溫。自去年二季度以來(lái)，多家銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)健表現(xiàn)為機(jī)構(gòu)調(diào)研提供了基本面支撐。同時(shí)，銀行股估值處于低位，低估值疊加穩(wěn)定的股息回報(bào)，吸引追求穩(wěn)健收益的資金關(guān)注。
在素喜智研高級(jí)研究員蘇筱芮看來(lái)，近期機(jī)構(gòu)調(diào)研上市銀行的熱度有所上升，是受到多方因素驅(qū)動(dòng)?！耙皇倾y行業(yè)基本面，尤其是凈息差等關(guān)鍵指標(biāo)企穩(wěn)向好；二是投資價(jià)值逐步凸顯，部分優(yōu)質(zhì)銀行貸款規(guī)模增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)等指標(biāo)跑贏行業(yè)，成長(zhǎng)潛力陸續(xù)釋放；三是銀行板塊整體估值處于低位，且相比其他板塊而言確定性程度相對(duì)較高，機(jī)構(gòu)通過(guò)調(diào)研評(píng)估不同銀行管理息差的能力來(lái)優(yōu)化資產(chǎn)配置?！碧K筱芮分析道。
信貸投放、凈息差等受關(guān)注
當(dāng)前正值銀行一年之中的營(yíng)銷(xiāo)旺季，機(jī)構(gòu)調(diào)研普遍聚焦上市銀行旺季營(yíng)銷(xiāo)期間的信貸投放情況。多家銀行透露，營(yíng)銷(xiāo)旺季期間的信貸投放要好于2025年同期。綜合各家銀行的調(diào)研情況，對(duì)公信貸在全年信貸投放中仍起支撐作用，制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、金融“五篇大文章”“兩重”“兩新”等為投放重點(diǎn)領(lǐng)域。
南京銀行管理層在回應(yīng)機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，該行積極部署旺季營(yíng)銷(xiāo)各項(xiàng)工作，對(duì)公信貸穩(wěn)健起步，投放節(jié)奏契合預(yù)期，總體投放好于上一年，為全年增長(zhǎng)筑牢基礎(chǔ)。杭州銀行則透露，該行2026年開(kāi)門(mén)紅對(duì)公信貸投放情況整體良好，較往年同期有所增加，資產(chǎn)投放收益率較2025年四季度保持穩(wěn)定。
滬農(nóng)商行管理層表示，2026年，該行對(duì)公信貸投放重點(diǎn)對(duì)接市區(qū)重大項(xiàng)目、城市更新城中村項(xiàng)目、重點(diǎn)區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等，積極推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型，如園區(qū)節(jié)能改造，以及制造業(yè)轉(zhuǎn)型、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)升級(jí)等領(lǐng)域。
光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰預(yù)計(jì)，1月新增人民幣貸款5萬(wàn)億元左右，增速在6.2%附近。結(jié)構(gòu)層面，對(duì)公發(fā)揮主力軍作用，零售投放季節(jié)性仍承壓。在融資需求尚待修復(fù)背景下，銀行傾向于把握降息前期窗口，提早釋放儲(chǔ)備項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)“早投放早收益”，投向方面預(yù)計(jì)仍以基建、制造業(yè)等領(lǐng)域?yàn)橹鳌?/p>
對(duì)于未來(lái)息差的展望，上海銀行在答復(fù)調(diào)研時(shí)預(yù)計(jì)，2026年LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）仍有下行空間，疊加存量資產(chǎn)重定價(jià)效應(yīng)持續(xù)釋放，生息資產(chǎn)收益率仍延續(xù)較快下降趨勢(shì)；存款成本預(yù)計(jì)隨LPR下降而下降，但考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素，新吸納存款定價(jià)下降幅度可能仍小于新發(fā)生貸款定價(jià)下降幅度，凈息差預(yù)計(jì)延續(xù)小幅下降趨勢(shì)。
多家銀行在調(diào)研中透露，凈息差已出現(xiàn)階段性企穩(wěn)跡象。今年上半年，部分銀行通過(guò)調(diào)整負(fù)債定價(jià)結(jié)構(gòu)、壓降高成本存款等措施，成功緩解了息差下行壓力。紫金銀行透露，該行在負(fù)債端優(yōu)化存款來(lái)源和期限結(jié)構(gòu)，控制結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等高息存款的規(guī)模，加快中長(zhǎng)期存款向短期存款轉(zhuǎn)化。張家港農(nóng)村商業(yè)銀行也表示，該行通過(guò)優(yōu)化調(diào)整存款結(jié)構(gòu)、積極控降較長(zhǎng)期限定期存款和壓降結(jié)構(gòu)性存款等，引導(dǎo)存款付息率逐步下降。
銀行板塊加速迎來(lái)估值調(diào)整
“機(jī)構(gòu)關(guān)注的凈息差、資產(chǎn)質(zhì)量等問(wèn)題，主要是通過(guò)關(guān)注這些指標(biāo)分析業(yè)績(jī)確定性與估值重估邏輯?！眾滹w鵬分析稱(chēng)，如凈息差企穩(wěn)與資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化將推動(dòng)板塊估值修復(fù)，城商行與農(nóng)商行的業(yè)績(jī)彈性更值得關(guān)注。區(qū)域經(jīng)濟(jì)支撐下的信貸擴(kuò)張能力、穩(wěn)定的分紅政策，將使優(yōu)質(zhì)城商行和農(nóng)商行成為長(zhǎng)期配置標(biāo)的。
“近期多家銀行的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，不良貸款率穩(wěn)中有降，撥備覆蓋率保持充足，這些積極變化讓機(jī)構(gòu)愿意花更多時(shí)間深入調(diào)研?！庇腥谭治鋈耸勘硎?，機(jī)構(gòu)對(duì)上市銀行的調(diào)研熱情，本質(zhì)是對(duì)銀行板塊投資價(jià)值的認(rèn)可?！爱?dāng)前銀行板塊市盈率普遍在5至8倍區(qū)間，處于歷史低位，而股息率大多維持在4%以上，對(duì)于追求穩(wěn)健收益的資金吸引力十足。”該券商分析人士認(rèn)為，銀行板塊的估值修復(fù)空間被機(jī)構(gòu)普遍看好。
事實(shí)上，自2025年以來(lái)，銀行股表現(xiàn)強(qiáng)勁，展現(xiàn)出顯著的估值修復(fù)和高股息配置價(jià)值。銀行股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)主要得益于高股息紅利屬性、宏觀政策支持以及板塊估值修復(fù)等因素的推動(dòng)。從基本面來(lái)看，雖然一季度銀行業(yè)凈息差進(jìn)一步收窄至1.43%，但部分銀行的凈息差已出現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象。
在受訪專(zhuān)家看來(lái)，當(dāng)前銀行股的市凈率水平仍然偏低，具備一定的估值提升空間。同時(shí)，增持行為增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)銀行股的信心，有助于穩(wěn)定股價(jià)。盡管凈利差承壓，但銀行整體盈利能力依然保持增長(zhǎng)，政策的支持和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期也為其未來(lái)的信貸需求和利息收入提供了增長(zhǎng)動(dòng)力。
中信證券指出，2026年銀行投資價(jià)值來(lái)源于銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再評(píng)估帶來(lái)的凈資產(chǎn)重估。另外，人民幣大類(lèi)資產(chǎn)配置框架下，銀行權(quán)益的穩(wěn)定回報(bào)特征，也會(huì)帶來(lái)核心權(quán)益資產(chǎn)價(jià)值重估。
