當前，我國醫(yī)療器械行業(yè)正處于政策與市場雙重利好的重要窗口期，消費者的健康管理需求正逐步從“被動治療”轉(zhuǎn)向“主動預防”，專業(yè)化、智能化、可穿戴化逐步成為醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展趨勢。隨著醫(yī)療器械行業(yè)短期需求紅利逐步消退，醫(yī)療器械企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級之路勢在必行?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，作為醫(yī)療器械行業(yè)龍頭企業(yè)，魚躍醫(yī)療（002223.SZ）正加快向“AI+醫(yī)療”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略布局并積極開拓海外市場，不斷探索高質(zhì)量的穩(wěn)定增長之路。
銷售費用率創(chuàng)新高
公開資料顯示，魚躍醫(yī)療以研發(fā)、制造和銷售醫(yī)療器械產(chǎn)品及提供相關(guān)解決方案為核心業(yè)務，目前產(chǎn)品主要集中在呼吸治療、血糖管理及POCT（即時檢驗）、家用健康檢測、臨床器械及康復解決方案、急救解決方案等領(lǐng)域，擁有“魚躍yuwell”“潔芙柔”“華佗Hwato”等多個品牌。
值得投資者關(guān)注的是，魚躍醫(yī)療的銷售費用和銷售費用率始終保持在較高水平。具體來看，魚躍醫(yī)療2025年前三季度的銷售費用為12.33億元，同比大增33.15%，遠高于同期營收增速。與此同時，其管理費用和研發(fā)費用也分別同比增長9.34%和9.76%。公司表示，2025年前三季度銷售費用激增主要源于工資獎金、電商平臺費、廣告費等方面的投入。另據(jù)半年報披露，2025年上半年，魚躍醫(yī)療銷售費用高達8.12億元，包含工資薪金2.30億元、電商平臺費2.09億元、廣告及業(yè)務宣傳費1.79億元等。
拉長時間線看，魚躍醫(yī)療的銷售費用率呈現(xiàn)波動上升趨勢。2020年至2024年，公司的銷售費用分別為7.54億元、9.45億元、10.31億元、10.88億元、13.61億元，銷售費用率分別為11.21%、13.71%、14.52%、13.65%、17.99%。2025年前三季度，魚躍醫(yī)療的銷售費用率再創(chuàng)新高，達到18.83%。其中，第三季度單季的銷售費用高達4.20億元，銷售費用率高達22.28%，仍處于上升趨勢。
在業(yè)內(nèi)人士看來，魚躍醫(yī)療的利潤端承壓明顯，大幅增長的銷售費用尚未帶來利潤的同步提升。
千億市值目標或成空
據(jù)三季報披露，魚躍醫(yī)療2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入65.45億元，同比增加8.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.66億元，同比下降4.28%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.69億元，同比下降8.21%。
其中，2025年第三季度，魚躍醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入18.86億元，同比增加9.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.63億元，同比下降35.99%，增收不增利態(tài)勢明顯。魚躍醫(yī)療就此表示，2025年第三季度歸母凈利潤同比下滑，主要系去年同期政府補助導致基數(shù)較高以及公司為搶占市場份額加大品牌及渠道投入所致。當季，魚躍醫(yī)療收到政府補助728.33萬元，而2024年第三季度政府補助為1.18億元。
值得關(guān)注的是，早在2021年初，魚躍醫(yī)療董事長吳群為公司制定的五年目標是“百億營收、千億市值，進入醫(yī)療器械行業(yè)全球三十強”?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，截至2026年2月6日收盤，魚躍醫(yī)療市值尚不足400億元；營收方面，公司2025年前三季度僅完成65.45億元，全年完成百億營收目標或存較大挑戰(zhàn)。
魚躍醫(yī)療定下宏偉目標，或與2020年左右公司業(yè)績高速增長有關(guān)。2020年，醫(yī)療器械市場需求激增，魚躍醫(yī)療主營的制氧機、呼吸機、血氧儀、血糖儀等產(chǎn)品需求旺盛。當年，魚躍醫(yī)療營收達67.26億元，同比增長45.08%；歸母凈利潤達17.59億元，同比大增133.74%。但是2021年，公司業(yè)績又出現(xiàn)了增收不增利的情況。2022年，魚躍醫(yī)療的營收和歸母凈利潤只有微幅增長，但扣非歸母凈利潤卻同比下滑5.19%。
2024年，魚躍醫(yī)療核心業(yè)務出現(xiàn)全面下滑。其中，第一大業(yè)務板塊呼吸治療板塊實現(xiàn)營收25.97億元，同比下降22.42%。當年，公司實現(xiàn)營收75.66億元，同比下降5.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.06億元，同比下降24.63%。
2025年上半年，魚躍醫(yī)療的呼吸治療解決方案業(yè)務同比微增1.93%。具體來看，雖然制氧機業(yè)務已恢復同比增長，但受公共需求減弱影響，霧化器業(yè)務仍處于下降趨勢。
加速轉(zhuǎn)型謀突圍
值得肯定的是，面對傳統(tǒng)業(yè)務需求下行和技術(shù)革新浪潮，魚躍醫(yī)療積極推進“全球化、數(shù)字化、可穿戴化”發(fā)展戰(zhàn)略，全力構(gòu)筑新的業(yè)績增長曲線。
記者發(fā)現(xiàn)，與利潤下滑形成鮮明對比的是，魚躍醫(yī)療在全球市場的業(yè)績表現(xiàn)亮眼，迎來海外市場收獲期，海外業(yè)務正逐步成為推動魚躍醫(yī)療業(yè)績增長的重要動力之一。
財報顯示，2025年上半年，魚躍醫(yī)療的海外收入為6.07億元，同比增長26.63%，占其總營收比例為13.03%，延續(xù)了2024年以來公司在海外市場營收增長的態(tài)勢。魚躍醫(yī)療表示，2025年前三季度，公司海外收入保持高速增長態(tài)勢，呼吸治療類產(chǎn)品作為出海先鋒，已順利進入多個重點海外市場。
2025年以來，魚躍醫(yī)療的產(chǎn)品亮相德國、荷蘭、英國、奧地利、美國、阿聯(lián)酋等國展會，海外注冊工作逐步落地，并與美國制氧機制造商Inogen、歐洲AED渠道商Safe Life集團等生態(tài)伙伴達成戰(zhàn)略合作。魚躍醫(yī)療2026年1月29日發(fā)布的公告顯示，其控股子公司江蘇魚躍凱立特生物科技有限公司申請的持續(xù)葡萄糖監(jiān)測系統(tǒng)，獲得歐盟MDR認證，具備歐盟市場的最新準入條件，可在認可歐盟MDR資質(zhì)的國家進行銷售。
與此同時，魚躍醫(yī)療也在積極布局數(shù)字化、可穿戴化產(chǎn)品，通過與AI技術(shù)深度融合，逐步打造“硬件+軟件+數(shù)據(jù)”的一體化健康管理生態(tài)體系。2025年4月，魚躍醫(yī)療在南京舉行新品發(fā)布會，推出魚躍首代醫(yī)療大模型并開始AI agent健康管家公測，這標志著公司戰(zhàn)略的重大升級。目前，魚躍醫(yī)療已陸續(xù)推出多款基于“輕量化設(shè)計+舒適佩戴+AI賦能”理念打造的前沿醫(yī)療器械，比如，Anytime 4、Anytime 5系列動態(tài)血糖儀新品。
近期，在互動平臺回答投資者問題時，魚躍醫(yī)療表示，公司的多款健康設(shè)備，比如，血糖儀、血壓計、呼吸機等，均有部分型號已經(jīng)接入了螞蟻阿福、京東健康等平臺的健康管理系統(tǒng)，以方便用戶長期追蹤和管理健康狀況。此外，公司推出的“魚躍安耐糖”“魚躍呼吸管家”“魚躍血壓管家”等AI智能體，也上線了螞蟻阿福應用，能夠基于用戶的健康數(shù)據(jù)提供個性化健康管理建議。
在可穿戴設(shè)備方面，2026年1月，魚躍醫(yī)療首次參加了2026年美國拉斯維加斯消費電子展（CES），推出了智能可穿戴設(shè)備檢測戒指，展現(xiàn)了其在消費電子產(chǎn)品領(lǐng)域的創(chuàng)新能力。魚躍醫(yī)療表示，未來，將持續(xù)挖掘全球市場增長潛力，加速推動人工智能與醫(yī)療健康深度融合，以“硬件+AI+生態(tài)”加速打通專業(yè)、優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務與家庭場景的邊界。
業(yè)內(nèi)人士指出，魚躍醫(yī)療在全球化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面的積極布局，有望在核心業(yè)務承壓的背景下，為其開辟新的業(yè)績增長路徑。但是，醫(yī)療器械行業(yè)整體市場競爭日趨激烈，除了外資品牌向中低端市場滲透，魚躍醫(yī)療還需面對國內(nèi)品牌的技術(shù)追趕。長期來看，如何有效推進戰(zhàn)略布局，切實平衡短期投入與長期回報之間的關(guān)系，如何在技術(shù)層面突出重圍并構(gòu)建可持續(xù)的盈利能力，或?qū)⑹囚~躍醫(yī)療實現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健增長的重要課題。
（實習生孫愷禾對此文亦有貢獻）
?。ㄗx者信箱：znhwuyong@163.com）
